中原圭介 『お金の神様』週刊現代22年4月3日号 その２

中原圭介『アセットベストパートナーズ』金融資産運用部ディレクター『お金の神様』週刊現代22年4月3日号

質問　高成長を続ける中国に「死角」はありませんか。

　アメリカは借金してモノを買い、消費生活を楽しむ。モノを売った中国や日本は、儲けたお金でアメリカ国債を買い支える。こうして回っていたのが、サブプライムショックまでの世界経済でした。
…アメリカにはモノを買う余裕がなく、むしろ自国製の商品を諸外国に買ってほしい。貿易収支のグラフを見ても、近年、輸出と輸入の差が縮まったのがわかる。外需主導で経済の立て直しをはかっているのです。オバマ大統領は「5年間で輸出倍増」計画を打ち出した。5年で倍増するためには、毎年15％ずつ輸出を増やさないといけない。かなり無理のある数字…。
　中国は人民元を事実上、ドルに連動させています。結果「不自然に安い」レートに誘導…。これが対米輸出の武器となり、巨額の対米黒字を生んだ。

　いくら、「エコノミスト」といっても、経済学のバックボーンがないと、誤った記事を書いてしまいます。これは、アメリカの一般大衆と、その意見を尊重せざるをえない、議員と同じレベルです。2010-04-01記事参照

　モノの輸出入という、貿易の片面だけをとらえ、それですべてを説明しようとするので、おかしな記述になります。下線部記述は、「モノ」だけに視点を奪われていることを示しています。

　本当は「モノ(サービス)≡カネ」であり、しかもどちらが主導かというと、「カネ」です。①カネの動きが②モノ(サービス)の動きを決定しているのです。　①は、②の90倍動いています。その1／90が、国際収支表に記述されているに過ぎません。つまり、国際収支表に記述された貿易収支(モノ・サービス収支)は、実際の資本取引の1.08％程度しか、示していないということです。

＜カネが先、貿易黒字(赤字)は後＞

　モノ・サービスの実物取引＝貿易黒(赤)字を含む経常黒(赤)字など、今日では、為替に影響を与えることなど、全くないと言っても過言ではありません。
　円高・ﾄﾞﾙ安など、為替を変動させる要因は何でしょう。それは、日米の金利差、株価格などの「資本（カネ）」取引に関わる分野なのです。
　資本取引額は、貿易取引額の90倍（2007BIS統計）です。図にすると、下記のようになります。



　2007年現在，外国為替市場の1日の平均取引額は3.2兆ドル(340兆円)にも上ります。同年の世界貿易額は，1日当たり357億ドルですから，貿易額の約90倍にのぼる資本の取引があることになります。

　例えば，東京証券取引所の売買代金は，1か月に40兆円～70兆円です。日本の1年間の国家予算が約82兆円，GDP（国内総生産）は約510兆円です。これらの実体経済をはるかに上回る，資本の取引があるのです。
90年代初頭までは，実体経済が犬の頭，資本経済が犬の尻尾でした。しかしいまや，バーナンキFRB議長が「貿易は犬の尻尾」というほど資本取引が巨額になったのです。

＜国際収支表の原則＞

国際収支は、複式簿記という記入方法で書かれている、会社で言う「貸借対照表＝バランスシート」のことです。商業科に通っている高校生なら、すぐに理解できます。
　モノ・サービスを売買すると、必ず同額のカネが動きます。ですから、モノ・サービスを売ると、貸し方（＋）に記載された同額が、借り方（－）にも記載されます。ですから、経常収支黒字額＝資本収支赤字になるのです。モノ・サービス金額＝カネ金額です。
だから、2009年の日本は



となるのです。△は外国カネ（資産）増と覚えれば間違いないでしょう。ドル・ユーロや、外国国債、外国社債、外国株の購入額のことです。貿易黒字＝外国への資金提供のこと(国内に還元しないカネ)なのです。ですから、「貿易黒字はもうけ」ではありません。

①経常収支黒字＝②資本収支赤字(資本収支・外貨準備・誤差脱漏)
①経常収支赤字＝②資本収支黒字(資本収支・外貨準備・誤差脱漏)

日経H22.2.6『中国経常黒字昨年は35％減』
…経常黒字は前年を35％下回る2841億ドルだった。世界的な金融危機を受けた貿易黒字の縮小が響いた。

　中国が、「経常黒字2841億ドル　資本黒字1091億ドル」ということは、外貨準備△3584億ドルになります(誤差脱漏を除く単純計算）。中国が、外貨準備をがんがん増やし、世界一になっているのは、このような背景があります。でも、外貨準備増も「いいとか、悪いとかの話」ではありません。

　中国政府・中銀の持っている外貨が膨らんでいるということで、市場は逆に「元」があふれて、インフレ傾向になっています。

『通貨供給量１０月末２９．４％増』H21.11.12

…中国人民銀行…は１１日。１０月末の通貨供給量(マネーサプライ）が前年同期比２９．４％増だったと発表…。元相場を実勢より低めに維持するための元売り・ドル買い介入などの影響で、マネーサプライの膨張が続いている。


BRICS辞典　http://www.brics-jp.com/china/gaika_jyunbi.html

　中国の外貨準備高（外貨準備金）は世界一で、その額は2兆ドル（約200兆円）に迫るほどです。2006年辺りまでは日本が世界一でしたが、今やその日本の1.5倍近くにまで伸びています。グラフから分かる通り、特に近年、数値が激増しています。

　この2007年～2008年の差額は2806億ドルです。2008年のGDPは、43270億ドルですから、6.48％に相当します。中国中央銀行は、6.48％分の元を、市中に供給していることになります(単純計算）。インフレになるわけです。

　中国は、事実上の元ドル固定相場制を採用しています。貿易黒字分のドルは、中国国内で、元に換金されます。ドル売り元買いです。そのままでは、一方的な元高になりますので、中央銀行がドル買い元売りをします。その分の「元」が、市中に出回り、インフレの原因となります。固定相場制を採用すると、貿易黒字国は、必ずインフレに悩まされることになります。（1973年の日本もドイツも、劇的なインフレに見舞われました）

　中国は人民元を事実上、ドルに連動させています。結果「不自然に安い」レートに誘導…。これが対米輸出の武器となり、巨額の対米黒字を生んだ。

「生んだ」のは「生んだ」で間違いではないのですが、ドル資産を増やしただけです。中国国内では、インフレになっています。

経常黒字＝資本赤字

　貿易に「一人勝ち」はなく、「もうけ」なるものも存在しません。
　中国は、ただドルを持っていても仕方ないので、「アメリカ国債」に投資します。これがどうなったかは、次回に続きます。