新聞を解説(15) 『社説：中国マネーに頼る米国の弱み』読売新聞

新聞を解説　『社説：中国マネーに頼る米国の弱み』読売新聞　H2１年6月8日

再三指摘しているように、 「貿易黒字はもうけ」「貿易赤字は損」「貿易赤字は悪いこと」 ではなく、 「貿易赤（黒）字」は「お金の貸し借り」 のことなのです。ですから、 「○○国がもうけた」とか、「○○国が損した」という問題ではありません。

資本収支赤字＝貿易黒字
資本収支黒字＝貿易赤字
このように、貿易取引は、裏表一体なのです

A～Cは筆者記入
　中国が米国債を買い続けなければ、米国は財政資金を確保できない。…ガイトナー米財務長官が北京で…米国債の購入継続を要望した。
　…かつては、日本が米国債の最大の買い手だったが、昨秋、中国がナンバーワンに躍り出た。A：中国の保有額は、今年3月時点で約800億ドルに達する。…ドルが急落すれば、保有するドル資産が目減りしかねない－B：中国は人民元相場の上昇を抑えるために市場介入を実施し、それで急増した外貨準備をドル資産に投資している事情がある。
C：米国債を売却したり、引き受けを阻んだりすれば、ドル下落の要因になる。中国にはジレンマだが、米中が経済的に深い関係になっていることを示す。

(1)経常収支は、大きく分けると、
①貿易黒字
②所得収支＝海外投資（外国の国債・社債・株式・その他貸出）からの収益
③経常移転収支＝海外への無償援助です。

そして、この経常収支額=資本収支額です。

資本収支額は
④海外投資（外国の国債・社債・株式・その他貸出）と、
⑤外貨準備です(誤差脱漏を除く)。

　輸出して、中国企業がドルを稼ぎます。そのドルは、中国人の給料・配当・原材料費購入などのため、人民元に交換されます。中国の中央銀行・政府は人民元を放出し、ドルを購入します。これが中国の⑤外貨準備増になります。

　ただ、ドルを持っていても仕方ないので、それを、外国の国債・社債・株式等で運用し、利潤を得ます。その利潤(過去の投資の結果)が、②所得収支に含まれます。

　もちろん、過去の日本のように、意図的にドルを買い（円安）為替操作をすることもありますが、その場合は、(1)経常収支額＝④海外投資⑤外貨準備ですから、⑤が増えた分、民間の海外投資④が減ります。

　中国の、アメリカへの貿易黒字増＝④海外投資⑤外貨準備が絶対に増える　のです。
A：「中国の保有額は、今年3月時点で約800億ドルに達する」のは民間が主体であれ、中国国家が主体であれ、必然です。
B：「中国は人民元相場の上昇を抑えるために市場介入を実施し、それで急増した外貨準備をドル資産に投資している」部分もありますが、過去の日本のように、意図的にドルを買い（円安）為替操作をすると、(1)経常収支額＝④海外投資⑤外貨準備ですから、⑤が増えた分、民間の海外投資④が減ります。
C：「米国債を売却したり、引き受けを阻んだり」にはなりません。国債購入は止められないからです(減る事はあります：たとえば、ユーロ債・オーストラリア債に投資すれば)。　

　別に国債ではなくてもいいのですが、そのかわり、アメリカ企業の社債・株・アメリカ個人への貸付を増やすことになります。投資としては国債の低いけれど確実な利率を選ぶか、リスクの大きい社債・株かということになります。
　
　皆さんが、中央銀行や政府で外貨を預かった係りの人なら、どちらを購入しますか?
中国が、アメリカ国債を購入するのは、国内の貯蓄超過が原因です。次のグラフを見て下さい。中国は経済成長しています。その分、国民所得も増大していますが、みなさん、所得が増えたら、全部消費に回しますか?しませんよね。所得が増えた分、貯蓄に回すはずです。
櫻川昌哉『経済を動かす単純な論理』光文社2009p149

　なんと、中国の貯蓄率は、50％近いではありませんか！！所得の半分をS貯蓄に回しているんですね。この　この貯蓄超過が、資本収支赤字(海外投資)＝経常黒字になるのです。
　何度も言います。　「貿易黒字はもうけ」「貿易赤字は損」「貿易赤字は悪いこと」ではなく、　「貿易赤（黒）字」は「お金の貸し借り」のこと　なのです。